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随着9月25号人民币兑美元盘中初次破7，十一假期美国就业数据反弹，人民币又回到了7上方，市场围绕着人民币汇率走向的观点也开始了大分化。

有人觉着美国经济肯定不行，降息早晚会把人民币推向2022年年初的1:6水平。

有人觉着国内缺乏好的人民币资产，早晚会来到8时代。

而笔者认为，接下来人民币汇率既不取决于美联储的降息，也不取决于出口商会怎么疯狂结汇，而取决于我们高层如何对待经济发展：

继续发力，人民币会很快破7；发力一波之后又停歇，人民币只会在7位置反复横跳。





首先，这一轮人民币能从7.3回到7从根本上说离不开对手的“成全”。 

其对手，一个是日本，一个是美国。

下图是这一波人民币升值过程中出现较大波动的两个区域：


人民币第一次升值，源于日本套息交易盘的崩溃。

由于日本进行第二轮加息、拉爆了套息交易盘，从而造成大量的投资人抛弃美元持有日元，这让美元指数快速下滑，某种程度上助涨了人民币。

另外，更关键的是从2022年初开始，人民币也渐渐成为全球新的低息货币而被套利者青睐。随着我们降息的不断深入，人民币贷款变得越来越便宜，这就加大了套利者对人民币的需求，变相地支持了人民币汇率。

也正因如此，8月2号和5号人民币盘中均大涨超过1%，其幅度甚至远超美联储降息后人民币的升值幅度。

不得不说，汇率这玩意儿越来越不光看经济，也看金融交易者的选择。

而人民币第二次升值的原因才是我们看到的美联储降息落地。

可是，不知道各位发现没有，美联储超预期降息，不光我们的货币，亚洲其他国家的货币也升值了，但幅度并没有美联储降息落地之前的大。并且，我们人民币整个升值幅度也小于美元指数的下跌幅度，其差值近2%（美元指数跌5%—人民币升值近3%）。

这从侧面说明两个问题：

第一，非美货币对与美联储降息变得有些“脱敏”。或许是市场早已打了提前量，非美货币先在美联储降息落地前大幅升值，随后即便在美联储超预期降息的情况下，非美货币也仅仅是往升值的方向上扭了一下屁股，并没有升值太多。

第二，人民币升值的幅度小于美元指数下跌的幅度，某程度上反映之前市场对人民币看空的预期仍然存在。

所以，笔者认为除非美国经济真的开始明显崩溃，远超市场预期而更快更大幅度的降息，否则按照目前的节奏，单纯地指望美联储接下来继续降息去推升人民币升值，其幅度估计也不会很大，大概率会在7左右反复。



而如果高层彻底全面地转向经济，并且最近人民币升值捅破了6.8—6.9这个重要的关口，出口商的“囤汇盘”集中换汇，不排除会快速引爆一波人民币升值的步伐。

之前《》的文章中笔者也曾提到过：

“由于这几年出口商手里攒着大量的美元没有结汇，玩起了借贷吃息。一旦风向逆转，触及了某个“阀值”，保不准就会让出口商将手里大量的美元换成人民币，从而短时间内将人民币带飞起来。”


据麦格理集团评估，从2022年到现在，出口商手里有超过5000亿美元——差不多顶得上2—3天的人民币交易额。

这要是集中换汇确实很吓人。

而触发“阀值”的条件是人民币升值带来的收益超过套息交易的成本、也超过持有美元所能拿到的收益。

据平安证券估算：

“当人民币下破 6.95 时，囤汇盘会面临整体亏损，此时若市场预期人民币汇率能够稳定运行在 7 以内，则可能出现囤汇意愿瓦解和恐慌性结汇，引致人民币汇率急升和一定程度的超调。”


这跟之前按照中美利差约3%的测算差不多，都集中在6.8—6.9区域。

换句话说，当人民币差不多升值到6.9就会触发新一轮升值。

具体击穿6.9会升值多少，谁也不知道。

前段时间某大佬说，人民币会因此而升值10%，如果从7算起，差不多能干到6.3。

现在看，这种可能性有多大呢？

笔者认为这种可能性越来越小。

其原因有二：

其一、中美利差还不小，加上他因为就业放缓而降息、咱们因为TS而降息的节奏没有变，利差倒挂的情况还没有消失，这会“阻挡”着人民币因为集中换汇而砸盘升值；

其二、国庆节前美元指数已经接近100，跌的也够快了。而目前美国经济数据好坏都有，并没有出现集中地明确显示美国经济大衰退的情形。这会让人民币在升值的道路上多次反复。

有时候我在想，接下来会不会又出现类似于今年3、4月份的情形，美元指数又蹭蹭起来，延缓“囤汇盘”抛售？

所以，指望美国拉稀引爆“囤汇盘”让人民币升值也不靠谱。



唯一靠谱的还是我们自身硬！

接下来人民币能升值多少就看高层对待经济的态度，它是当前改变人民币与美元收益差距的最大变量，也是引领“囤汇盘”的核心变量。

节前高层一连串的经济政策出台之后，股市创出了这几十年来最快、最大的单日涨幅，连很多早已离场的小散户都按耐不住从新入场，外资更是热情高涨。

很快，国内人民币资产收益迅速攀升。

节前，10年期国债现券活跃券都从2%附近干到了2.235%，30年期国债现券活跃券都从原来的2.2附近被干到了2.415%。

这就意味着，高层的一连串刺激政策之后，整个经济的收益率上升了，人们对持有人民币的收益信心提高了，要求的收益率自然也变高了。

这也是节前即便我们大幅降息，人民币也很快破7的根本原因。

接下来，只要高层按照9月末的势头继续发力，人们对经济的预期变好，持有人民币能够从市场获得更高的收益，那么即便美国因为就业临时好转打压人民币，人民币收益好转也会支撑其升值。

接下来只要我们在发展经济上下的劲够足，届时在“囤汇盘”的助力下，保不齐又能复刻2022年的高光时刻！

总之，人民币接下来的走势不在外部，在我们自身。此时，人民币要想快速而有效地破7，还需要点时间，还需要我们继续努力。



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